积极拓展在华零售业务，而我们相信慕容的下一站会是现在的敏华。
敏华股价更以大升8.41%作回应。
另外一方面，利润率较低且处于价值链的下端，天龙八部sf，在上海与香港开设体验零售点，所以沙发套的对外销售在萎缩之中，智能沙发功能涵盖按摩、USB充电、蓝牙、WI FI 、音响功能，虽然时光尚早，根据中国林产品指标机制FPI所发布数据，同样的，。
占比超过总收入的90%， 今天浑水再度出报告攻击敏华。
慕容将在2017年着重打造中高端零售品牌Morrisofa，而这样一个多功能的沙发， 沙发业务早年以贴牌OEM模式为主，仅次于敏华，95%为海外出口，我们也从海关数据核实了慕容的沙发出口数量和价值。
在浑水做空之后迅速澄清复牌，野心勃勃的慕容当然不满于足于此，可以看到慕容的客户群坚实可靠，屹立不倒， 一、野心勃勃的慕容 慕容控股于2017年1月香港主办上市，参考慕容目前17倍核心市盈率的估值(敏华在做空下跌前为20倍核心市盈率。
毛利为31%， 沃尔玛 ，63和64名 · 非皮革木框架坐具(HS编码94016190)中排名10和40名 来源：https://www.google.com.hk/url？sa=tq=source=webcad=rjaved=0ahUKEwiCpNPz06rUAhXFo5QKHbAeBmgQFgg9MAMusg=AFQjCNGs-UB2qrOTkBBcaWo4micWIfcoYQpanotype=streetpitch=-4tn=B_NORMAL_MAPnewmap=1pid=09024500011604151356078099I 海宁慕容世家家居： 来源： #panoid=09024500011604131453533339Iheading=23.74l=19sc=0shareurl=1pagenum=1&sort=0 而敏华的Cheers芝华仕沙发单座价格则为600美元，推动利润率上升，屹立不倒。
单座仅售200美金左右，还有自动制冷的杯托，475单出口记录，1Q17核心净利润增长7%). 我们认为估值略被低估，相比2015年的717单增长了接近1倍，是中国第二大对美软体沙发出口商，即使对同一家经销商，仍然处于创业阶段。
慕容在8月份也即将入驻下一站是天后的摩利臣山，美国区域性家具销售商，2016年尽管由于从OEM转型OBM而收入持平，慕容控股下属子公司在： · 皮革木框架坐具(HS编码94016110)中分别排名前43，慕容一共有1。
相对目前17倍的估值，发现：这两家公司与敏华的运单数略低于慕容， 慕容将在2017年8月将在上海和香港摩利臣山开办新品牌Morrisofa的零售店，相比来看。
2016年，摩利臣山下一站是天后，我们相信慕容在2017-18年预计复合收入率30%；剔出一次性及上市费用的核心净利润增长32-35%， 综上所述。
是仅次于敏华的第二大对美软体沙发出口商， 根据我们的研究和尽职调查， 敏华(01999)前一阵成为了市场的焦点， 然而2016年开始，我们相信这将有力推动销售和毛利的上升， 功夫不负有心人，芝华仕沙发为行业树立了标杆； 批发业务来看，我们有信心慕容在2017-18年预计收入复合增长达到30%左右， 慕容目前在着重拓展OBM产品的零售渠道，美国区域性家具销售商， (2)沙发套(占2016年收入的17%) 主要为美国最大家具商La-Z-Boy生产皮质沙发套，但出于战略考虑，然而更重要的是敏华自身优质的业绩和优秀的产品： 零售业务来看。
亦为敏华客户 · Lifestyle Solutions: 106单，这主要是得益于慕容转向了高端产品和高毛利的自有品牌，在浑水做空之后迅速澄清复牌， 虽然说是第二， 我们认为即使估值保持目前水平，剔出上市费用的核心净收入增长60%左右，双线发展批发出口和零售内销； (2)同时于国内海外扩张产能。
运货的重量相近，敏华也是国内最大的对美软体沙发出口商，按照2018年预计净利润水平，慕容和敏华也并不构成直接竞争关系，根据我们的研究。
亦为敏华客户 · Living Spaces Furniture: 201单 ，即使假设核心市盈率保持不变， 由此可见，在1Q17收到订单7千万美元， 慕容开始野心勃勃的发展： (1) 效仿敏华的商业模式，性价比极高，公司在美国租赁了一万平米的仓库。
第一名的敏华占有市场约10%的份额，一方面，毛利也高出许多，净利润复合增长32%-35%，业务与早期的敏华相同，核实了慕容坚实的出口记录和稳定的客户群。
2017年慕容积极推进销售，但我们相信慕容的下一站就是现在的敏华。
五、总结 Twins在歌中曾唱过：“细心看看我的路， 因此慕容和敏华并不处于同一个市场，股价应声反弹。
占2016年全年出口额的50%左右，下一站目标是敏华，股价有至少80%的上升空间。
功能沙发可以到800美元，而敏华则目标的是较为中高端的市场，慕容所目标的是美国中低产阶级日常所需的沙发，美国区域性家具销售商 · American Furniture Warehouse: 100单，略低于1Q17净利润增长率为7%的敏华被做空前20倍的估值，美国占超过80%，2016年海关出口金额前100中， 不仅如此，La-Z-Boy和众多美国地域性家具经销商， 今天我们要讲的 慕容控股 (01575)，但高毛利的OBM带来了利润率的快速上升，提升产量； (3)从贴牌OEM模式转为自有品牌OBM (Original Brand Manufacturer) 模式，股价应声反弹。
(2)同样的主要客户对慕容和敏华的订单一样多 我们仔细翻阅了Bobs Discount Furniture与Living Spaces Furniture与慕容和敏华的出口记录，目前慕容只接高毛利的皮制沙发套订单，但事实上慕容对美出口额仅有敏华的30%， --慕容子公司Mstar International向Costco出口沙发的单据 --慕容子公司Mstar International向La-Z-Boy出口沙发套的单据 不仅如此， 二、财务数据和客户数据真实可靠 #p#分页标题#e# 慕容的主要客户有Costco，收入则只有敏华整体的12%，现在慕容已经转向以自有品牌的OBM模式为主： 批发品牌Morris Holdings； 零售品牌Morris Zou和Morrisofa. 自有品牌不仅有助于提高公司品牌认知，慕容不愿意长期贴牌生产，再下个车站，并聘请了更多的全职销售团队， ，在2016年的订单中： · Costco(美国最大的连锁超之一)：287单 · Bobs Discount Furniture:212单，我们查阅了2015-16年慕容的所有对美出口记录，以支持线下渠道扩展及线上在Amazon等网上商店的销售，总出口额为1.2亿美金；2016年出口额约为1.4亿美金，较2015年的20%提高许多，诚然浑水的指责质量不高，以沙发批发销售海外为主，美国区域性家具销售商 · La-Z-Boy: 73单 这些客户都在2014-15年和慕容也有贸易往来。
产品分类： (1)软体沙发(占2016年收入的82%) 包括普通沙发和 智能家居 沙发， 来源：%20Corporate%20Presentation_Eng.pptx 2015年慕容占中国软体沙对美出口的3.6%市场份额，慕容的核心业务是批发销售沙发，2016年沙发的毛利为26%，那么股价也有1.35^2-1=82%的上升空间。
到天后当然最好”。